深耕還是轉型，站在十字路口的中游垃圾焚燒企業應如何脫穎而出（上）
來源：辰于公司 劉海楠、王浩然、甘振宇、鄭佳佳 點擊量：1103 導讀
經過多年發展，尤其是2017-2019年的投建高峰，我國生活垃圾焚燒處理能力已經達到了較高水平：其處理能力由2006年4.0萬噸/日上升至2020年10月底的52.1萬噸/日，增長超過10倍。
隨著“十三五”規劃的59萬噸/日的目標接近完成，大規模的垃圾焚燒項目建設時代暫告一段落。特別是，2020年1月出臺的《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》 、《可再生能源電價附加資金管理辦法》，以及同年3月出臺的《關于有序推進新增垃圾焚燒發電項目建設有關事項的通知》等政策，似乎進一步給市場降溫。
與之對應的是，垃圾焚燒處理市場2020年全年開標項目78個，處理規模不足8萬噸/日，投資金額約400億元，這三個數字相比2019年的150多個、近15萬噸/日、600億元，均出現大幅下降。
縱觀全球，日本、美國等發達國家的成熟市場表明，要想在垃圾焚燒處理市場“笑到最后”，應確保進入行業前10、力爭前5。
一面是趨冷的垃圾焚燒處理市場，一面是激烈競爭中不進則退的優勝劣汰，對于一些企業而言，尤其是那些正處于行業中游的企業(在手產能排名第11-20位)，似乎站在了十字路口，面臨著“深耕”或“轉型”的艱難選擇。
展望“十四五”，辰于認為，無論是深耕或轉型都有機會，中游企業與其躊躇猶豫、怨天尤人，不如及早決策、運籌帷幄、決勝未來。
之所以我們認為在垃圾焚燒處理市場仍有深耕機會，主要基于以下四個考慮：
一是未來十年仍將新增產能30萬噸/日以上，釋放項目500個以上
二是運營市場到2025年達818億，提供了運營服務“輕資產化”的廣闊商機
三是競爭格局尚未定型，尤其對于行業第2-10排位的爭奪
四是疫情之后的中國影響力持續增強，“一帶一路”市場大有可為
而一旦決定繼續深耕，中游企業應早做決策，并持續在以下五個方面發力：
拓展融資渠道，解決資金缺口
深挖運營潛力，提升盈利水平
創新商業模式，把握雙碳機遇
緊跟轉移趨勢，下沉拓展渠道
重視兼并收購，打造專業能力
正文：
垃圾焚燒企業的2020年
經過多年發展，尤其是2017-2019年的投建高峰，我國生活垃圾焚燒處理能力已經達到了較高水平：其處理能力由2006年4.0萬噸/日上升至2020年10月底的52.1萬噸/日，增長超過10倍。
隨著“十三五”規劃的59萬噸/日的目標接近完成，大規模的垃圾焚燒項目建設時代暫告一段落。特別是，2020年1月出臺的《關于促進非水可再生能源發電健康發展的若干意見》 、《可再生能源電價附加資金管理辦法》以及3月出臺的《關于有序推進新增垃圾焚燒發電項目建設有關事項的通知》等政策，似乎進一步給市場降溫：2020年之前政策覆蓋的范圍，往前可到項目投資建設的貸款安排，往后可到運營階段的電力并網和定價，對垃圾焚燒發電可謂全方位鼓勵支持；而2020年之后，補貼不再覆蓋整個運營周期，納入補貼的項目比例也將逐漸減少。
與之對應的是，垃圾焚燒處理市場2020年幾近“腰斬”：全年開標項目78個，處理規模不足8萬噸/日，投資金額約400億元，這三個數字相比2019年的150多個、近15萬噸/日、600億元，均出現大幅下降(見圖1)。
發達國家的成熟市場表明，要想在垃圾焚燒處理市場“笑到最后”，應確保進入行業前10、力爭前5：以日本為例，市場進入成熟期后，垃圾焚燒廠數量從最高峰的6000多座減少為1000多座，其中三菱重工、日立造船、田熊株式會社、川崎重工等企業占有絕對份額(見圖2)；而在美國市場，僅卡萬塔一家就占據了將近70%的份額：2018年美國運行的垃圾焚燒發電廠有75座，日處理能力9.42萬噸，焚燒生活垃圾量2928萬噸，其中卡萬塔處理約2200萬噸，市場占有率67%，處于寡頭壟斷地位。
一面是驟冷的垃圾焚燒處理市場，一面是激烈競爭中不進則退的優勝劣汰，對于一些企業而言，尤其是那些正處于行業中游的企業(目前垃圾焚燒處理產能排名處于第11-20位)，似乎站在了十字路口，面臨著“深耕”或“轉型”的艱難選擇。
選擇深耕，意味著鎖定垃圾焚燒處理行業前10乃至前5名，未來十年保持戰略定力，繼續專注于垃圾焚燒主業，積極參與這一市場的增量與存量競爭，直至行業進入運營時代站穩腳跟。
選擇轉型，意味著維持垃圾焚燒業務現狀，同時以此為切入口，大舉進入與其密切相關的其他細分行業，打造公司新的增長極，如垃圾分類、餐廚垃圾、環衛、新能源等都是備選項。
展望“十四五”，深耕或轉型都有機會，企業需早做決策
展望“十四五”，我們認為，無論是深耕或轉型都有機會[1]，中游企業與其躊躇猶豫、怨天尤人，不如及早決策、運籌帷幄、決勝未來。對中游企業而言，之所以我們認為在垃圾焚燒處理市場仍有深耕機會，主要基于以下四個考慮：
一是未來十年仍將新增產能30萬噸/日以上，釋放項目500個以上
截至當前，已有17個省市發布了垃圾焚燒中長期發展規劃，根據這些省市到2030年的相關產能規劃，未來10年仍將有20~30萬噸/日的新增產能，釋放項目400~500個，投資規模1000~2000億元(見圖3)。而如果放眼全國，這三個數字只會更大。這一體量不容小覷，相當于當前行業排名第2-9位企業的在手產能之和，釋放的項目數量則相當于過去3年的全部開標項目數量。
二是運營市場到2025年達818億，提供了運營服務“輕資產化”的廣闊商機
回顧“十三五”，伴隨垃圾焚燒項目投建的突飛猛進，運營市場同樣快速增長，期間年復合增長率11.3%，到2020年運營規模達到544億元。展望“十四五”，在人均垃圾產生量以及垃圾焚燒比例持續上升的有利驅動下，我們預計垃圾焚燒運營規模仍將保持7.9%的年復合增速，到2025年達到818億元(見圖4)。隨著行業監管日趨嚴格，部分企業包括政府投資項目在技術、運營方面能力不足問題凸顯，這為行業內優質企業在運營管理對外服務提供了“輕資產化”的廣闊商機。
三是競爭格局尚未定型，尤其對于行業第2-10排位的爭奪
當前，我國垃圾焚燒處理市場呈現“一枝獨秀”的競爭格局：處于領先地位的光大環境，連續多年排名第一，截至2020年底，在手產能[2]12.49萬噸/日，是排在第二位的綠色動力5.18萬噸/日的2.4倍，優勢十分明顯，而排在第2-9位的企業，在手產能大多在3-5萬噸/日左右，實力相當，差距不大(見圖5)。
可以預見的是，除非自身出現大的戰略失誤，或新進入者強勢攪局，光大環境未來五年仍將大概率引領這一市場，但從“一枝獨秀”到“五(十)花齊放”，不確定性仍然很大，例如2019年康恒環境的在手產能3.54萬噸/日，排名第6位，僅靠2020一年新增在手產能1.51萬噸/日至5.05萬噸/日，一躍成為行業第3。事實上，目前排名第11-20位的中游企業與第2-9位的差距同樣不大，只要敢想敢為、奮起直追，就有可能彎道超車“笑到最后”。
四是疫情之后的中國影響力持續增強，“一帶一路”市場大有可為
“一帶一路”輻射了65個國家、50億人口，生活垃圾焚燒處理的需求旺盛、供給卻嚴重不足。
需求旺盛一方面體現在快速增加的垃圾產量：根據世界銀行預測，未來30年這些國家或地區的經濟和人口將大幅提升，垃圾產量也隨之大幅提升；另一方面則體現在電力缺口較大，亟需可再生能源發電彌補缺口：以南亞為例，2016年固體垃圾產量3.34億噸，若以平均噸垃圾發電量372 kWh/t計算，這些垃圾的潛在發電量為0.12萬億千瓦時，約占當地未來十年(2021-2030)電力缺口總量的1/10。
與此同時，供給卻嚴重不足：目前“一帶一路”國家的垃圾焚燒率很低，大多處于發展初期。根據世界銀行2016年的統計情況，僅有20%的“一帶一路”國家建設了垃圾焚燒廠，除中東歐個別國家垃圾焚燒率較高以外，其它大部分國家焚燒率遠低于中國。
地區之間發展不平衡的問題同樣突出。例如在東盟，新加坡垃圾焚燒率較高，印尼、越南等近期才啟動垃圾焚燒發電規劃；在南亞，盡管填埋場空間非常有限，目前的平均焚燒率仍低于1%；在俄羅斯，填埋場已嚴重飽和，國內技術鄰避問題嚴重，依賴進口；在中東歐，盡管有歐盟專項資金支持，但與歐盟發達國家差距懸殊；而在西亞，垃圾焚燒發電條件相對成熟，多國已經開始嘗試建設垃圾焚燒發電廠。
我們認為，新冠疫情下的中國國際影響力正持續增強，“一帶一路”市場大有可為，理由如下：
第一，多國已出臺垃圾焚燒發電支持政策。近幾年隨著城市可用地減少，“一帶一路”國家建設垃圾發電廠的意愿越來越強，如印尼政府正全力推進全國12個城市的垃圾項目于2019-2021年投產、越南則在2018年建成了首座垃圾發電廠。
第二，生活垃圾熱值近似。大部分“一帶一路”國家與我國生活習慣相似，生活垃圾組成也呈現熱值低、水分多、灰分高、成分雜的特點。接近的生活垃圾熱值能更好的適應我國垃圾焚燒爐。
第三，我國垃圾焚燒發電工藝已較為成熟，典型千噸項目中，總投資僅為日本、德國的1/3，建設時間約為其1/2，經濟優勢明顯。
事實上，我國垃圾焚燒企業“出海”已小有成就：截至2020年3月底，我國垃圾焚燒行業的海外投資已達360億、投資項目25個、覆蓋國家16個。
報告采集的數據截至2021年4月。
報告資料來源包括世界銀行，國家統計局，生態環境部，中國環境統計年鑒，上市公司年報，辰數、萬得、邁博匯金等。
報告研究對象包括CVA、光大環境、綠色動力、康恒環境等國內外垃圾焚燒發電企業。(原文略有修改)
原標題：深耕還是轉型，站在十字路口的中游垃圾焚燒企業應如何脫穎而出(上)
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